Aktie im Fokus: McDonalds-Franchisenehmer Arcos Dorados bietet 57,6 % Kurspotenzial – Burger-Imperium auf Expansionskurs

Freedom24: Arcos Dorados (ARCO) ist das größte unabhängige Franchiseunternehmen der Fastfood-Kette McDonald’s weltweit, gemessen an Umsatz und Anzahl der Restaurants.

Im Jahr 2023 machte Arcos Dorados 4,3% des weltweiten Umsatzes von McDonald’s und 6% der Restaurants der Kette aus.

Das Unternehmen wurde 2007 gegründet und hat seinen Hauptsitz in Uruguay.

 

Was ist die Idee?

• Eine erfolgreiche Digital-, Delivery- und Drive-Through-Strategie ermöglicht es Arcos Dorados, den Umsatz der Restaurants kontinuierlich und schneller als die Konkurrenz sowie über der Inflation zu steigern.

• Das Unternehmen plant, bis zum Jahresende 40-45 Restaurants zu renovieren und zu eröffnen. Die 37 im zweiten Quartal 2024 eröffneten Standorte tragen bereits zum Umsatzwachstum bei.
• Arcos Dorados konnte seinen Marktanteil zum Ende des 2. Quartals 2024 um 2,9 Prozentpunkte erhöhen.
• Arcos Dorados hat seinen Franchisevertrag mit McDonald’s für die nächsten 20 Jahre erneuert.
• Die Mitgliederzahl des Kundenbindungsprogramms steigt rasant an und hat in weniger als einem Jahr die Marke von 11 Millionen überschritten.
• Es wird erwartet, dass der lateinamerikanische Markt für Fast-Food-Restaurants zwischen 2024 und 2030 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 9,8 % von 78,56 Milliarden Dollar auf 151,27 Milliarden Dollar ansteigt. Der Markt für die Lieferung von Fertiggerichten in der Region wird voraussichtlich von 13,49 Milliarden Dollar auf 17,93 Milliarden Dollar ansteigen, bei einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 7,37 %.

 

Warum gefällt uns Arcos Dorados Holdings Inc?

Grund 1: Effektive Wachstumsstrategie

Arcos Dorados ist der größte unabhängige McDonald’s-Franchisenehmer weltweit, gemessen an Umsatz und Anzahl der Restaurants.

Laut der Vereinbarung zwischen beiden Unternehmen hat Arcos Dorados das Recht, McDonald’s-Franchise-Restaurants zu betreiben und diese Franchise an Drittunternehmen aus Lateinamerika zu vergeben, die automatisch zu Unter-Franchisenehmern werden.

Ende des ersten Halbjahres 2024 betrieb Arcos Dorados 2.395 McDonald’s-Restaurants oder war Franchisenehmer.

Trotz seiner Tätigkeit in einem volatilen lateinamerikanischen Markt verzeichnet das Unternehmen ein starkes Wachstum seiner Finanzergebnisse.

Dies wird durch eine gut gewählte 3-D-Strategie (Digital, Delivery, Drive-Through) unterstützt, die die Entwicklung digitaler Verkaufs-, Liefer- und Autoservicekanäle umfasst.

Am Ende des zweiten Quartals erwirtschafteten die Liefer- und Drive-Through-Dienste 45% des wichtigsten Betriebsindikators des Unternehmens, des systemweiten vergleichbaren Umsatzes, der die vergleichbaren Umsätze der eigenen Restaurantkette und der Franchisenehmer im gleichen Zeitraum umfasst.

Dieser Indikator stieg im Vergleich zum Vorjahr um 40,8%.

Eine jüngst erfolgreiche Initiative des Unternehmens war die Ausweitung seines Treueprogramms als Teil der Entwicklung digitaler Vertriebskanäle.

Das Treueprogramm wurde Ende Oktober 2023 in Brasilien unter dem Namen Meu Méqui offiziell eingeführt und 2024 auf Uruguay und Costa Rica ausgeweitet.

Es ermöglicht Arcos Dorados, die Stärken seiner Mobil-App weiter auszubauen, indem es Besucherdaten nutzt, um das Engagement zu erhöhen und die Besuchshäufigkeit durch personalisierte und lohnende Interaktionen zu steigern.

Bis Mitte des Sommers 2024 hatte das Programm bereits mehr als 11,2 Millionen Teilnehmer, und die Zahl wächst weiter rasant.

 

 

Ein spezifischer positiver Effekt der Implementierung des Treueprogramms war eine höhere Bestellhäufigkeit: Programmteilnehmer tätigen 1,5 bis 2 Mal mehr Einkäufe als normale Nutzer.

Während des Investorengesprächs im zweiten Quartal 2024 erklärte die Geschäftsführung von Arcos Dorados, dass das Treueprogramm bis Ende 2025 in allen Märkten des Unternehmens verfügbar sein wird.

Dies wird ein zusätzlicher Treiber für Downloads der App und Umsatzwachstum sein.

Der Zuwachs an Mitgliedern des Treueprogramms ist untrennbar mit der zunehmenden Beliebtheit der Mobil-App des Unternehmens verbunden, die im Mittelpunkt der Strategie zur Steigerung des Online-Verkaufs steht.

Jeder Download der App ermöglicht es Arcos Dorados, die Zielgruppe, die personalisierte Angebote erhält, zu erweitern, das Nutzerverhalten mit firmeneigenen Analysetools zu untersuchen und die Kundennachfrage zu steigern.

Über die App und den digitalen Verkauf bietet das Unternehmen seinen Kunden die Möglichkeit, Bestellungen mit Abholung oder Lieferung sowie Bestellungen zu einem bestimmten Zeitpunkt aufzugeben.

Wie die Geschäftsführung von Arcos Dorados mitteilte, erreichte die Zahl der Downloads der Mobil-App des Unternehmens zum Ende des zweiten Quartals 2024 130 Millionen, verglichen mit 115 Millionen zum Ende des Jahres 2023.

Gleichzeitig stieg die Zahl der durchschnittlich monatlich aktiven Nutzer auf 21 Millionen, gegenüber 19 Millionen Ende 2023.

Im 2. Quartal 2024 stieg der Umsatz des Unternehmens über digitale Kanäle um 24% gegenüber dem Vorjahr auf 57% des Gesamtumsatzes.

In einigen Märkten liegt diese Zahl sogar noch höher: Brasilien ist mit einem Anteil von 67% am Gesamtumsatz im 2. Quartal 2024 führend in der digitalen Vertriebsdurchdringung in diesem Land.

In Mexiko, Puerto Rico und Französisch-Westindien verzeichneten die Verkäufe über digitale Kanäle mit einem Anstieg von mehr als 70% gegenüber dem Vorjahr das größte Wachstum.

Die Einführung des Kundenbindungsprogramms hat also in allen Märkten, in denen es eingeführt wurde, zu Umsatzwachstum und Kundenbindung geführt.

Aufgrund der positiven Erfahrungen beabsichtigt Arcos Dorados, die Einführung des Programms in weiteren Ländern fortzusetzen, was kurzfristig zu einer Steigerung des Umsatzes des Unternehmens führen dürfte.

 

Grund 2: Vergrößerung der Restaurantkette

Die strategischen Initiativen von Arcos Dorados zum Relaunch alter und zur Eröffnung neuer Restaurants tragen ebenfalls erheblich zum Umsatzwachstum von Arcos Dorados bei.

So entwickelte das Unternehmen 2016 ein modernes Restaurantkonzept namens Experience of the Future (EOTF).

Das Konzept umfasst die Modernisierung und Neugestaltung von Restaurants sowie den verstärkten Einsatz von Technologien wie Selbstbedienungskiosken.

Gleichzeitig stellt die Geschäftsleitung fest, dass die Umstellung der Restaurants auf EOTF den Umsatz im Vergleich zu Restaurants im alten Stil deutlich erhöht.

Arcos Dorados baut jedes Jahr mehrere Dutzend Restaurants im Rahmen des EOTF um.

Im ersten Halbjahr 2024 eröffnete das Unternehmen 37 Restaurants in dem neuen Format, davon 21 in Brasilien, dem vielversprechendsten Markt des Unternehmens.

Während der Telefonkonferenz mit den Investoren wies das Management darauf hin, dass die Politik der Eröffnung von Restaurants im neuen Design auch im zweiten Halbjahr 2024 fortgesetzt werden soll.

Neben dem Relaunch bestehender Restaurants im EOTF-Stil eröffnet Arcos Dorados auch neue Restaurants.

Gemäß dem Plan für 2024 wird das Unternehmen insgesamt 80-90 Restaurants neu eröffnen.

Mit anderen Worten: Arcos Dorados wird im zweiten Halbjahr 2024 etwa 40-45 neue und renovierte Restaurants haben.

Die langfristige 10-Jahres-Strategie des Unternehmens sieht die Eröffnung von rund 100 Restaurants pro Jahr vor.

Damit ist Arcos Dorados auf dem besten Weg, seine Prognose für die Eröffnung von Restaurants im Jahr 2024 zu erfüllen.

Wir gehen davon aus, dass diese Strategie im zweiten Halbjahr 2024 umgesetzt wird, sodass das Unternehmen zum Jahresende ein hervorragendes Ergebnis erzielen kann.

 

Grund 3: Erfolgreiche regionale Expansion

Trotz des hohen Gesamtpotenzials ist Lateinamerika eine Region mit sehr unterschiedlichen Gegebenheiten, sowohl im Hinblick auf den Lebensstandard als auch auf die politische Struktur.

Die Instabilität der Regierungen und ihrer Wirtschaftspolitik führt häufig zu wirtschaftlichen Turbulenzen, die sich in hoher Inflation und Abwertung der nationalen Währungen niederschlagen.

Arcos Dorados ist nicht immun gegen die Auswirkungen dieser Risiken, denn das Unternehmen ist vor allem in Lateinamerika tätig.

Gleichzeitig beweist Arcos Dorados eine hohe operative Effizienz und meistert die Herausforderungen erfolgreich.

Im 2. Quartal 2024 gelang es dem Unternehmen insbesondere:

• in all seinen Märkten (außer Argentinien) ein über der Inflation liegendes Umsatzwachstum zu erzielen;
• durch höhere Marktanteilsgewinne einen Vorsprung vor der Konkurrenz zu erzielen.

In Brasilien beispielsweise erzielte Arcos Dorados im Berichtszeitraum einen flächenbereinigten Umsatzanstieg von 10,2%, was 2,6-mal höher war als die Inflationsrate des Landes und zu einem deutlichen Anstieg des bereinigten EBITDA von 24,6% gegenüber dem Vorjahr führte.

Das Wachstum wurde auch durch die günstige Situation auf dem Arbeitsmarkt positiv beeinflusst, die es dem Unternehmen ermöglichte, unvorhergesehene Personalkosten zu vermeiden.

Die Situation war in den Segmenten Nordlateinamerika (NOLAD) und Südlateinamerika (SLAD) ähnlich.

Im NOLAD-Segment, zu dem Costa Rica, Mexiko, Panama, Puerto Rico, Guadeloupe, Französisch-Guayana und andere gehören, lag das vergleichbare Umsatzwachstum im zweiten Quartal 2024 2,5 Mal höher als die Inflation, und der Umsatz stieg um 11,7 % im Vergleich zum Vorjahr. In NOLAD verzeichnete das Unternehmen ein schnelles Besucherwachstum in Restaurants in Panama, Mexiko und Französisch-Westindien sowie einen starken Anstieg des digitalen Umsatzes um 61% auf 39% des Gesamtumsatzes.

Die Situation im SLAD-Segment, das Argentinien, Chile, Ecuador, Peru, Uruguay, Kolumbien, Venezuela usw. umfasst, blieb aufgrund der hohen Inflation in Venezuela und Argentinien angespannt, was zu einem Segmentwachstum von nur 0,3% gegenüber dem Vorjahr führte.

Betrachtet man jedoch die vergleichbaren Segmentumsätze ohne Argentinien, so verdoppelten sie sich.

In Uruguay wurde im April 2024 ein Kundenbindungsprogramm eingeführt, das zu einem ausgezeichneten Wachstum der Besucherzahlen in den Restaurants und zu Rekordumsätzen über digitale Kanäle führte.

Darüber hinaus wurde die Leistung des Segments durch das Copa America-Turnier vom 20. Juni bis 14. Juli 2024 positiv beeinflusst, was sich in den Ergebnissen des dritten Quartals 2024 widerspiegeln wird.

Die Geschäftsleitung von Arcos Dorados wies darauf hin, dass sich das Unternehmen angesichts der derzeit schwierigen Bedingungen in SLAD, auch für seine Wettbewerber, darauf konzentrieren wird, seinen Marktanteil in der Region zu erhöhen.

Diesbezüglich ist das Beispiel Argentinien anschaulich: Obwohl das Land eine schwere Wirtschaftskrise durchlebt, haben sich die Ergebnisse von Arcos Dorados besser entwickelt als die Gesamtwirtschaft.

Die Unternehmensleitung schätzt, dass der Gesamtverbrauch im Land um 25% zurückgegangen ist, während der Umsatz des Unternehmens nur um ~12% sank.

Infolgedessen konnte Arcos Dorados trotz des Umsatzrückgangs seinen lokalen Marktanteil wesentlich stärker ausbauen als seine Wettbewerber.

Erwähnenswert ist, dass sich Arcos Dorados in den meisten Regionen, in denen es präsent ist, als effizienter erwies als seine engsten Konkurrenten, was ein höheres Wachstum seines Anteils am Markt für Schnellrestaurants ermöglichte.

So konnte das Unternehmen seine Marktpräsenz insgesamt um 2,9 Prozentpunkte steigern, während die entsprechenden Ergebnisse seiner größten Konkurrenten 1,2 und 0,3 Prozentpunkte betrugen.

 

 

Arcos Dorados steigert Besucherzahlen 13 Quartale in Folge, starke Ergebnisse erwartet

Das zweite Quartal 2024 markierte das 13. Quartal in Folge, in dem Arcos Dorados die Besucherzahlen in seinen Restaurants steigern konnte, und das trotz zunehmend anspruchsvollerer Kunden.

Das Management schätzt, dass die positiven Ergebnisse des ersten Halbjahres 2024 zu einer Verbesserung der Ergebnisse des zweiten Halbjahres 2024 beitragen werden.

Wie in der Investorentelefonkonferenz bereits erwähnt, erzielt Arcos Dorados aufgrund der Saisonalität des Geschäfts in der Regel einen höheren Cashflow aus dem operativen Geschäft im zweiten Halbjahr.

Das Management rechnet damit, dass 2024 keine Ausnahme darstellen und Arcos Dorados einige der besten Ergebnisse seiner Geschichte erzielen wird.

Laut Fortune Business Insights wird der Fast-Food-Restaurantmarkt in Lateinamerika in den kommenden Jahren voraussichtlich stark wachsen.

Es wird prognostiziert, dass er von 78,56 Milliarden Dollar im Jahr 2024 auf 151,27 Milliarden Dollar im Jahr 2030 ansteigen wird, was einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 9,8% entspricht.

Statista schätzt, dass auch der Markt für Online-Lieferdienste von Fertiggerichten in Lateinamerika in den nächsten Jahren stark wachsen wird.

Es wird erwartet, dass dieser von 13,49 Milliarden Dollar auf 17,93 Milliarden Dollar ansteigen wird, was einer CAGR von 7,37 % entspricht.

 

 

Im zweiten Quartal 2024 erhielt Arcos Dorados von McDonald’s ein Angebot zur Verlängerung seines Franchisevertrags für die kommenden 20 Jahre.

Trotz des minimalen Risikos eines Scheiterns der Zusammenarbeit zwischen Arcos Dorados und McDonald’s, unterstreicht diese Nachricht die Geschäftsstabilität des Unternehmens.

Arcos Dorados verzeichnet derzeit positive Wachstumsraten in seinen Betriebsergebnissen und erweitert aktiv seine Präsenz in den Regionen, in denen es tätig ist.

Sollte das Unternehmen weiterhin eine starke operative und finanzielle Dynamik aufweisen, könnte dies unserer Meinung nach zu einem signifikanten Kursanstieg führen.

 

 

Arcos Dorados Finanzergebnisse

Die Finanzergebnisse von Arcos Dorados für die letzten 12 Monate (TTM) lassen sich wie folgt zusammenfassen:

• Der Umsatz belief sich auf 4,49 Milliarden Dollar, ein Plus von 3,72% gegenüber 2023.
• Das adjustierte EBITDA stieg von 472,30 Millionen Dollar auf 489,46 Millionen Dollar. Die adjustierte EBITDA-Marge blieb mit 10,9% unverändert.
• Der Nettogewinn belief sich auf 170,64 Millionen Dollar im Vergleich zu 181,27 Millionen Dollar am Ende des letzten Jahres.

Der Anstieg des Umsatzes und des Betriebsergebnisses ist hauptsächlich auf gesteigerte Restaurantbesuche und ein erhöhtes Verkaufsvolumen zurückzuführen.

Dies hatte auch positive Auswirkungen auf die Unternehmensergebnisse im ersten Halbjahr 2024.

Der Rückgang des Nettogewinns ist auf höhere Zinsaufwendungen und negative Währungsaufwertungen zurückzuführen.

 

 

Die Finanzergebnisse von Arcos Dorados für das erste Halbjahr 2024 können wie folgt zusammengefasst werden:

• Im Vergleich zum Vorjahr stieg der Umsatz um 7,92 % auf 2,19 Milliarden US-Dollar.
• Das adjustierte EBITDA erhöhte sich von 210,56 Millionen Dollar auf 227,72 Millionen Dollar.
• Der Nettogewinn belief sich auf 55,14 Millionen Dollar, im Vergleich zu 65,78 Millionen Dollar im Vorjahr.

 

 

 

• Der TTM-Betriebs-Cashflow ist auf 361,37 Millionen Dollar gesunken, im Vergleich zu 381,97 Millionen Dollar am Ende des Jahres 2023.
• Der freie Cashflow hat sich von 21,87 Millionen Dollar auf -24,53 Millionen Dollar reduziert.

Der Rückgang sowohl des operativen als auch des freien Cashflows ist hauptsächlich auf einen niedrigeren Nettogewinn und einen Anstieg der Investitionsausgaben im ersten Halbjahr 2024 zurückzuführen.

 

 

Arcos Dorados weist eine erhöhte Schuldenbelastung auf:

• Die Gesamtschulden belaufen sich auf 1,70 Milliarden Dollar.
• Die liquiden Mittel betragen 139,36 Millionen Dollar.
• Das Verhältnis von Nettoschulden zu adj. LTM EBITDA ist 3,2x.
• Der Grad der Zinskostendeckung liegt bei 12,0x.

Diese hohe Schuldenlast weist auf gesteigerte Risiken für die finanzielle Stabilität des Unternehmens hin.

Allerdings besteht der Großteil der Schulden aus langfristigen Anleihen, die frühestens im Jahr 2027 fällig werden.

Daher halten wir dieses Risiko für vernachlässigbar.

 

 

Bewertung der Arcos Dorados Aktie

Arcos Dorados wird mit einem Abschlag gegenüber dem Branchendurchschnitt gehandelt: EV/Umsatz liegt bei 0,60x, EV/EBITDA bei 5,48x, KGV bei 10,63x und das zukünftige KGV (Fwd KGV) bei 14,51x.

 

 

Arcos Dorados Kursziele

Das durchschnittliche Kursziel der drei führenden Investmentbanken an der Wall Street beläuft sich auf 14,3 $ pro Aktie.

Unserem Konsens zufolge ist das Unternehmen im Vergleich zum Branchendurchschnitt und zu historischen Multiplikatoren unterbewertet.

Der faire Wert der Aktie wird auf 13 $ geschätzt, was einem Aufwärtspotenzial von 57,6% entspricht.

 

 

Hauptrisiken

• Makroökonomisches Risiko. Viele lateinamerikanische Länder kämpfen mit wirtschaftlichen Problemen unterschiedlichen Ausmaßes. Diese erschweren die Geschäftstätigkeit in der Region und die hohe Inflation behindert ein stabiles Wachstum, das auf erhöhter Verbrauchernachfrage basiert.
• Politische Instabilität. Die Länder Lateinamerikas sind häufig mit politischen Schwierigkeiten konfrontiert, die zu Massenprotesten und Unruhen führen können. Arcos Dorados könnte gezwungen sein, die Investitionsausgaben zu erhöhen, falls seine Restaurants bei solchen Ereignissen beschädigt werden.
• Sinkende Margen. Während der jüngsten Telefonkonferenz mit Investoren erklärte das Management, dass Arcos Dorados aktiv den digitalen Vertriebskanal entwickelt, der durch niedrigere Margen gekennzeichnet ist. Mit der weiteren Steigerung des Bestellvolumens über digitale Kanäle wird erwartet, dass das Margenwachstum des Unternehmens sich verlangsamen wird.

 

Arcos Dorados Chart